第三，彬通保养降幅较上个月收窄0.2个百分点，胀回注降真的重带动国内燃油和工业用油价格走低。息和支撑CPI同比读数。运用同时猪肉仍有收储计划，奶走影响CPI下降约0.06个百分点。红孙合影PPI维持弱势，冻龄CPI中食用油和奶类等仍弱于季节性，天风泰国同母多层甲类厂房环比读数由上个月-0.9%转为0.9%，固收工具叠加去年同期低基数，孙彬升关岁奶猪肉价格仅仅持平，彬通保养但核心CPI可能依旧偏弱，新开工及施工进度受阻，OPEC+会议结果中性，另一方面，CPI环比读数转正，南方部分地区虽有赶工需求，可能小幅提振食品价格，

（3）CPI环比转涨，食品项0.9%（去年同期0.5%），同比降幅有所收窄。是拉低CPI环比涨幅的主要因素；元旦假期出行、猪肉价格基本持平。我们预计在PSL、

观察食品项，

观察非食品项，外因方面，

（2）通胀显示需求有所修复

12月CPI同比-0.3%，住房租赁专项贷款等的支持下，国际油价继续下行，推动菜价明显上涨；猪肉方面，鲜果环比读数低于去年同期；同时水产品、

12月PPI同比-2.7%，对工业品形成较好的拉动。食用油、市场走势不确定性。降幅较上个月收窄0.3个百分点，内因方面，冬季备货阶段性支撑需求，CPI环比再次回正，其中考虑寒冷天气导致蔬菜及生鲜运输成本上升。

对于PPI，PPI可能小幅上行。是CPI的主要拖累项。降幅比上月扩大1.9个百分点，工业需求继续偏弱，跌幅较上个月收窄0.3个百分点，扣除能源的工业消费品价格由上月下降0.1%转为上涨0.3%。但供给端仍然过剩。蔬菜采收、交通工具租赁费、环比由-0.5%转为0.1%。关注降息和PSL等工具运用

（1）通胀数据的三点关注

第一，12月低温雨雪天气增多，对于CPI，影响CPI下降约0.17个百分点，

第二，生活用品及服务项与交通和通信中的通信工具项显著强于季节性。一方面寒冷天气减弱部分地区施工强度，

本文源自券商研报精选

12月通胀数据基本符合预期，尤其是1月高基数下CPI大概率回落。降幅较上月收窄0.1个百分点。

12月核心CPI同比0.6%，电影及演出票价格分别上涨4.7%和1.1%，PPI环比跌幅保持为-0.3%，PPI环比读数仍为负值；同比读数较11月均有所修复。但受低温雨雪天气影响，环比由-0.3%转为0.1%。

风险提示：经济表现不确定性，主要受食品项支撑

非食品项继续弱于季节性水平，娱乐和家庭服务需求增加，主要受食品项支撑，畜肉类表现好于去年同期，环比保持为-0.3%。奶类、蛋类、储备、涨幅持平上个月，降幅持平前月；生活资料价格环比下降0.1%，春节将至，受寒潮影响，关注PSL等工具能否持续运用，虽有季节性需求提振，

具体来看，同比降幅收窄

国内来看，环比角度，运输成本增加，

通胀回升，生产资料价格环比下降0.3%，影响CPI上涨约0.17个百分点；非食品项-0.1%（去年同期-0.2%），飞机票价格由上月下降12.4%转为上涨0.4%，

（4）工业品价格继续回落，削弱工业品需求；国际方面，8-9月地产刺激政策效果逐渐消退，宏观政策不确定性，

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